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魂斗罗归来有多少关卡:中金環境(300145)-研究報告:簽10億桃源PPP協議,入口導流再獲驗證

2017年01月03日 17:03:00 來源:東吳證券 出處:頂點財經

魂斗罗归来s2武器进阶 www.lbodf.icu 中金環境(300145)


1)入口導流效應獲得驗證:環境咨詢產業可憑上游優勢在項目初期介入,對應治理投資達咨詢費用440倍!公司此次與桃源縣人民政府合作過程中負責項目規劃、咨詢、設計等前期工作,驗證我們此前對公司產業鏈頂端【導流優勢】的判斷,未來優勢有望進一步體現。


2)PPP推動訂單增長,長期業績增長可期:此次公司中標PPP項目,主要負責沅水桃源段上游重點集鎮防洪圈建設及小流域治理。第一階段主要新建剪市防洪圈,新建排澇等配套設施,沅水岸線景觀綠化。預計總投資約10億元,由于此次協議為意向性,如公司能與桃源縣政府簽訂正式協議,將對公司未來經營業績產生積極的影響。


3)輕資產端收購外延,加劇公司水利設計競爭力:財政部推第三批1.17萬億PPP示范項目助總量擴容,落地率提升下市場迎加速釋放期!當前財政部/發改委20萬億PPP項目對應至少6000億前端設計費用,其中1.4萬億環保PPP項目對應500億環境設計市??!而水利行業在整體基建推廣中較為滯后,財政寬松、PPP模式下空間廣闊;設計是環評的衍生,是環境醫院必備環節,可推動治理落地;結合當前環境治理效果導向要求,具備水利設計的企業將在PPP大市場下具有綜合優勢。公司近期收購水利設計企業洛陽水利,在水環境設計治理領域實現進一步協同,提升綜合競爭力。


污泥項目簽署落地,金山污泥藍藻處理望加速復制:12月3日子公司金山環保與肥東縣環保局及住建局簽署3.1億元市政污泥及藍藻處理項目特許經營協議。肥東項目落地標志著金山環保將太陽能低溫復合膜技術拓展到江蘇省、太湖流域外,示范效應進一步顯現,未來更多大單可期。金山環保維持工業水處理領先地位的同時大力拓展污泥及藍藻處理,低溫復合膜干化技術可將污泥、藍藻含水率降低至8%,且可將處理產物資源化銷售,實現真正的“減量化、無害化、資源化”。隨著金山技術正不斷獲市場認可,示范效應下未來有望加速復制!


泛環評有效市場大幅擴容,前端杠桿效應明顯:1)環評紅頂中介脫鉤(民營機構市占率3倍空間) 資質壁壘提高(環評師人數50%提升)下集中度提升明顯,環境監理、規劃環評、后環評政策不斷完善,《控制污染物排放許可制實施方案》進一步催生環境咨詢服務需求,子公司中咨華宇作為民營環評龍頭未來市場份額有望提升5倍!2)PPP加速推進,咨詢服務前端優勢帶來百倍治理杠桿,和中國一冶深度合作、收購洛陽水利協同效應明顯,未來有望深度參與治理市場,進一步提升業績彈性。


盈利預測與估值:按照中咨華宇備考業績預測公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,對應PE32、24、19倍。公司攜手中核建成立并購基金拓展產業資源,環評掌舵人任總經理彰顯公司對解決方案智庫價值認可,行業經驗 產業資源帶來協同效應超預期,維持“買入”評級!


風險提示:項目回款風險;業務拓展不及預期。