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魂斗罗归来燃尽3—10视:華錦股份:盈利空間持續擴大帶來業績高增長

2016年12月29日 10:36:00 來源:申萬宏源 出處:頂點財經

魂斗罗归来s2武器进阶 www.lbodf.icu   事件:公司發布2016年度業績預告。公司預計2016年歸母凈利潤區間為18-20億元,比上年同期增長447.64-508.48%,基本每股收益為1.13-1.25元。

  原油價格低迷促使公司低成本生產。公司業績大幅度上漲的主要原因是受國際油價仍處于低位徘徊,公司石化產品生產成本同比大幅度下降,聚烯烴產品、瀝青、成品油等同比利潤大幅度提高;目前國際油價站穩50美元/桶大關,并長期保持震蕩上行態勢,我們認為油價處于50-60美元/桶區間內公司業績將會有顯著提升,高增長持續可期?! ?

  產品價格激增帶動公司業績持續上揚。公司產品丁二烯、柴油、純苯及芳烴產品、瀝青產品價格激增,目前價格分別為19000、6435、7440、2466元/噸,價格分別上漲208%、19%、77%、33%;公司分別具有丁二烯、柴油、純苯、瀝青產品產能10萬噸、240萬噸、40萬噸、100萬噸。此類產品價格上漲主要由于上游新增產能供給不足,短期內無法實現供求平衡,從而我們認為公司產品將會持續受益于此,17年業績有望進一步增長。

  公司是上市公司中對應煉油、乙烯業績彈性最大的標的。公司已形成800萬噸/年煉油(本部600萬噸 北方瀝青200萬噸)、63萬噸/年乙烯的煉化一體化規模,是上市公司中煉油和乙烯產能與當前市值比對應彈性最大的標的。未來仍有改擴建預期,產能及業績仍有較大的提升空間。

  與控股股東合作緊密,資產質量不斷優化。公司與控股股東北方工業集團簽署原油加工協議,每年為控股股東加工40萬噸原油,預計每年原油加工費帶來的凈利潤貢獻達1500萬元;同時公司通過收購振華石油海外部分資產24.5%收益權及北方瀝青79.98%股權,逐漸打通石油化工上下游產業鏈。我們認為公司收購振華石油海外資產收益權形成未來6年有效業績支撐,同時剝離虧損化肥資產有效提升公司資產質量,促使公司未來高速發展。

  估值與投資建議:我們上調公司2016-2018年凈利潤分別為18.47億、20.2億、21.3億元(原預測分別為15.69億、16.09億、17億元);以目前股本15.99億元,對應EPS分別為1.15元、1.26元、1.33元;參考可比公司估值,我們仍給予公司15X估值,得到目標價17元,維持“買入”評級。