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魂斗罗归来下载:飛凱材料:有望成為國內液晶材料和封裝材料雙龍頭

2016年12月26日 10:26:00 來源:申萬宏源 出處:頂點財經

魂斗罗归来s2武器进阶 www.lbodf.icu   主業處于階段性底部,未來有望受益于5G的發展和布局,業績恢復增長。公司主業紫外固化光纖涂覆材料國內市占率超過60%,全球市占率超過30%。但是受今年光纖涂覆材料需求減少,競爭激烈導致產品降價,光纖涂覆材料毛利率從47.85%下滑至44.93%。目前公司業績處于階段性底部,隨著5G技術的發展,光纖基礎建設的大量投入,以及公司加大海外市場開拓,未來有望恢復增長。

  收購江蘇和成顯示,參股八億時空強勢進入液晶材料領域,成為國內本土企業龍頭。國內液晶材料市場主要國外企業壟斷,主要生產中高檔產品,如TFT、STN、中高檔TN液晶材料。TFT液晶材料的高技術壁壘,導致默克、智索和DIC三家壟斷TFT液晶市場,市場份額分別為60%、20%和10%。國內本土生產液晶材料企業有10多家,多數生產低端的TN、STN液晶,真正形成TFT液晶材料供應的只有誠志永華、江蘇和成、北京八億液晶、南京晶美晟等幾家。受益液晶面板產業遷移及政策驅動,本土液晶材料生產企業將打破國外壟斷。預計國內TFT液晶材料國產化率將由2017年的28%增長到2019年的41%,未來三年市場CAGR達到44%。電子化學品業務持續拓展,增速遠超傳統主業,顯示用光刻膠成為公司未來。公司電子化學品業務有濕化學品、無鉛錫膏等,下游已進入長電國際、中芯國際等龍頭企業。同時公司濕膜光刻膠穩定拓展,TFT光刻膠也處于研發階段。另外,公司通過收購大瑞科技完善封裝材料布局,與濕化學品發揮協同效應。公司全資子公司飛凱香港以自有資金1000萬日元在日本投資設立全資子公司飛凱日本株式會社,幫助在日本配置電子材料尤其是光刻膠領域的技術、原材料等資源?! ?

  大股東大比例參與定增收購江蘇和成,員工持股表明長期看好公司發展。公司實際控制人張金山通過間接持有100%上海塔赫出資0.9億元,董事長配偶王莉莉出資1.925億元參與定增收購江蘇和成,定增價格65.75元/股,彰顯對本次并購的信心及對公司發展的長期看好。公司今年6月13日員工持股規模5000萬,購買均價約59.73元,提供安全邊際。

  盈利預測和估值。收購和成顯示、參股八億時空,強勢切入液晶材料領域;收購大瑞科技進軍封裝材料;日本設立孫公司布局光刻膠,公司有望打造電子材料新平臺,增發后約70億市值對應明年2億元備考業績只有35倍估值,維持增持評級,維持盈利預測。預計2016-18年EPS為0.70元,1.30元,2.50元,當前股價對應16-18年PE為82X、44X和23X.

  風險提示:1)新市場投產低于預期風險;2)產品毛利率下滑風險;3)外延擴張低于預期。