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魂斗罗归来排位辅助:大秦鐵路:運量回升超預期 估值低點建議關注

2016年12月13日 13:05:00 來源:國金證券 出處:頂點財經

魂斗罗归来s2武器进阶 www.lbodf.icu   大秦鐵路公布11月生產數據簡報:11月份大秦線完成貨運量3759萬噸,同比增加28.56%;1-11月累計完成貨運31284萬噸,同比減少14.07%。

  經營分析

  旺季疊加補庫存需求,運量水平大幅攀升:繼上月大秦線首次同比正增長后,11月貨運量大幅攀升,同比增長近30%。主要因為:1)正值冬季煤炭旺季,下游發電站消耗量增大;2)同時煤炭限產力度加大,主要港口補庫存需求強烈,秦皇島港11月份煤炭庫存652萬噸,同比增加11.37%;3)今年以來黃驊港吞吐能力接近上限,朔黃線對大秦線的分流影響逐漸穩定。

  補庫存仍有空間,疊加公路治超,支撐運量持續回暖:截止12月2日,沿海六大發電集團煤炭庫存約為1250萬噸,仍有10%的上升空間;秦皇島港煤炭庫存距15年高點也低20%以上。另外,主要公路加大超載治理的力度,導致公路相對鐵路的成本優勢減弱,部分貨物將分流至鐵路。預計整體運量回升將持續到明年一季度。

  量價或將齊升,高股息率的有望重現:由于年初煤炭供給側改革,加上行業過去5年自發的堅決去產能,即使明年年初煤炭價格回調,幅度不大,預計大秦線運量明年上半年同比增長15-20%之間。同時,公路運量分流、鐵路運力承壓,部分鐵路局已上調運價,而隨著旺季運量持續提升,大秦鐵路運價上調概率較大。量價齊升下,預計明年利潤增速在20%以上,多年來的高股息得到保障,按歷史50%的分紅比例,當前股價股息率將超過4%。在大類資產配置荒下,養老資金和銀行委外資金逐步入市,權益投資比例逐步增加,類債券類藍籌股有望受到中長期資金青睞。

  投資建議

  大秦線運量回升,未來有提價可能,業績具備較大的回彈空間,高股息率有望持續。目前P/B約1.23倍仍處于較低水平,基本面持續改善,估值有望修復,維持“買入”評級。

  風險提示

  煤炭需求疲軟持續;鐵路改革不及預期。