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魂斗罗归来官网下载:招商蛇口:低估值高增長 資產荒下的優選配置標的

2016年12月09日 10:21:00 來源:申萬宏源 出處:頂點財經

魂斗罗归来s2武器进阶 www.lbodf.icu   低估值高增長,資產荒下的優選配置標的。1)高增長,公司大股東給與業績承諾,2016-17年扣非后歸母凈利潤分別為85.9/103.0億元,同比增速95.4%/19.9%;2)低估值,根據業績承諾2016-17EPS分別為1.09/1.30,對應PE為16.3x/13.7x;3)穩收益,預計2017年公司股權收益率至少為7.3%。由于招商蛇口盈利穩定,預計能保持較高增長,我們認為公司是在目前資產荒階段下優選的投資標的之一。

  公司擁有優質的土地儲備,其中一線城市占比達46%,為同期萬科的三倍。公司擁有土地儲備逾2300萬方,僅次于萬科、保利、金地。按一線城市土儲占比來看,排除商業模式以持有型物業為主的陸家嘴等地產公司,招商蛇口的一線土儲占比位列“招保萬金”之首并高于其他地產公司,其擁有的土地資源以深圳為主,占比達38%,極其優質?! ?

  前海片區確權,土地增值收益政府與公司按6:4比例進行分享。2016年10月27日,公司實際控制人招商局集團與深圳規土委、前海管理局就招商局集團前海灣物流園區土地整備問題簽署框架協議書。本次整備范圍為前海區域290萬方的土地,土地價值以2015年1月1日為評估時點,由政府確定,土地增值收益在扣除政策性剛性支出(土地增值收益的5%)后,前海管理局與招商局集團以6:4的比例進行分享。此次前海土地確權將加快推進前海蛇口自貿區的開發建設進程,助力公司后續高效利用該片土地資源。

  股權激勵行權條件較高,助力公司業績增長。2016年11月19日,公司發布了公司股票期權首次授予計劃草案。期權行權價格為19.51元,授予總數為4935萬股,占公司總股本的0.6%,計劃有效期為5年。公司設定了較高的行權條件,三期股票期權的生效條件分別為:1)前一個完整財年歸母扣非后ROE不低于13%/14%/15%;2)前一個完整財年歸母扣非后凈利潤三年復合增長率不低于13%/13%/13%;3)前一個完整財年達成集團下達的EVA考核目標;4)須有至少十個交易日的交易價格達到公司上市發行價(除權后)的23.34元或以上,激勵對象方可行權。

  投資評級與建議:首次覆蓋,給予增持評級,目標價19.70元。我們預計16-18年公司歸母凈利潤86.2/103.2/110.9億元,對應EPS分別為1.09/1.31/1.40元。公司RNAV估值19.53元/股,當前股價17.97元/股,折價8%,安全邊際較高。根據PE估值,可比公司2017年PE約15.04倍,對應目標價19.70元。我們主要從規模、盈利能力以及成長性角度選取可比公司,并考慮到了公司園區業務的特殊性以及高成長性的特質。由于公司土地儲備資源豐富,我們看好“前港中區后城”的發展戰略,同時公司低估值高增長的特性亦使其成為資產荒下較優的投資標的,因此我們給與增持評級。