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魂斗罗归来武器排行:新疆浩源:典型區域性燃氣運營商 未來增長看點在

2012年09月21日 10:44:00 代碼:002700 來源:海通證券 出處:頂點財經

魂斗罗归来s2武器进阶 www.lbodf.icu       新疆浩源是一家在新疆阿克蘇地區及周邊經營天然氣長輸(自建有3.5億立方米的長輸管道)、及城市燃氣銷售(2011年、2012年上半年售氣量分別為0.68億立方米、0.46億立方米)的民營企業。

  截至目前,公司已獲得1市、4縣、3個工業園區的供氣特許經營權,其中在運項目4個,此外擁有當地10個CNG加氣站。本次上市,公司擬發行1833.8萬股,募集資金總額為2.35億元,用于阿克蘇紡織工業城天然氣利用工程項目(0.53億元)、阿克蘇市天然氣綜合利用二期工程項目(市區工程項目,1.26億元)、喀什地區巴楚縣天然氣利用工程項目(0.56億元)。項目預計達產時間均為2015年。

  我們將新疆浩源與業務可比的深圳燃氣比較。新疆浩源城市燃氣業務收入遠小于深圳燃氣,但其燃氣業務毛利率整體高于深圳燃氣,原因有三:第一,新疆浩源車用氣銷量較大,而車用氣的毛利率高于民用氣;第二,雖然新疆浩源的售氣源絕對價格低于深圳燃氣(這與其接近氣田相關),但其在同一地區中屬于較高的水平;第三,公司因為特殊的地理環境,管道建設成本相對較低,導致其后續折舊費用較少。

  考慮到公司目前的管輸能力大于其實際銷售量,因此未來銷量增長主要來自于需求釋放。從其潛在的需求市場來看主要還是在汽車領域(現有規模的297%),新增居民需求是現有規模的47%。假設3年開發完畢,則對應汽車的年需求增長50%,居民年增長11%。上述并未考慮其募集投資項目中除了阿克蘇二期改造外,2個項目——紡織城預計冬季之后能夠試運營,巴楚預計今年建成、明年進行客戶培育。

       在氣價沒有大變動的情況下,預計每年公司售氣量增長將保持在30%左右,對應12年歸屬凈利潤為0.64億元,按攤薄后股本為7333.8萬股,EPS為0.87元。參考目前燃氣股動態30倍估值,公司合理股價在26.1元。

  未來其潛在成長性來自于上市超募資金的投資收購,但是公司對外擴張可能會遇到一些問題,一方面公司管理層與阿克蘇政府關系深厚,是否能夠在其他地區復制存在一定的不確定性;另一方面,要尋找與現有資產盈利水平相當的項目,有一定難度。因此,我們仍將觀察公司的外部擴張效果,在當前估值中暫不予以考慮。